Tokeni elektroničkog novca: jednovalutni stablecoin EU-a

Stablecoini su obično prva kriptoimovina koja početniku ima smisla jer se ponašaju poput običnog novca na zaslonu: jedna jedinica, jedan euro. Europsko pravo tom je ponašanju dalo naziv. Prema Uredbi o tržištima kriptoimovine, poznatoj kao MiCA, svaka kriptoimovina koja prati jednu službenu valutu pripada posebnoj pravnoj kategoriji — tokenu elektroničkog novca, skraćeno EMT ili tokenu e-novca.

Ovo je vodič za početnike jednostavnim jezikom: što kaže definicija MiCA-e, gdje je granica prema sličnim proizvodima, što izdavatelj mora učiniti i kako se ti instrumenti koriste. Nije potrebno predznanje iz financijskog prava.

Što je token e-novca prema MiCA-i

Tekst u Uredbi (EU) 2023/1114 kratak je: token e-novca vrsta je kriptoimovine čija je namjera održavati stabilnu vrijednost upućivanjem na jednu službenu valutu. Tržišnim rječnikom, to je stablecoin pokriven fiat valutom. Dva dijela te rečenice nose glavnu težinu.

• Jedna valuta. Vezivanje se odnosi na jednu valutu i ništa drugo. Token koji prati košaricu — više valuta zajedno, valutu i zlato ili kombinaciju roba — nije EMT; pripada susjednoj kategoriji opisanoj u nastavku.
• Službena valuta. To znači novac koji izdaje središnja banka ili drugo monetarno tijelo: euro, američki dolar, švicarski franak. Ako država kriptovalutu proglasi zakonskim sredstvom plaćanja, taj se novčić i dalje ovdje ne smatra službenom valutom, pa ni token vezan uz njega nije token e-novca.

Iz toga proizlaze tri posljedice koje zajedno ovu kategoriju čine korisnom. Svaka jedinica u optjecaju odgovara jednakom iznosu zaštićenih sredstava. Tko je drži, može je vratiti i primiti valutu po nominalnoj vrijednosti. I ne donosi ništa dok stoji u novčaniku: EMT je digitalna gotovina, a ne štedni proizvod.

Po čemu se EMT razlikuje od druge kriptoimovine

Lako je pomiješati četiri stvari: tokene e-novca, tokene vezane uz imovinu, obične kriptovalute i elektronički novac koji Europa ima već godinama.

Jednovalutni stablecoin ili košarica?

U svakodnevnom govoru oba se nazivaju stablecoinima, ali razdjelnica je broj referenci. Jedna službena valuta znači token e-novca; sve šire od toga jest token vezan uz imovinu. MiCA namjerno održava kategorije međusobno isključivima, kako izdavatelj ne bi mogao ući u blaži skup pravila tako da isti proizvod drukčije opiše.

Token na blockchainu ili obični elektronički novac?

Razlika je ovdje manja nego što izgleda: MiCA kaže da se tokeni e-novca tretiraju kao elektronički novac, pa na njih vrijedi i velik dio Direktive 2009/110/EZ. Razlika je tehnička, a ne konceptualna. EMT postoji na blockchainu ili sličnoj distribuiranoj knjizi zapisa, može biti u novčaniku koji imatelj kontrolira, prelaziti izravno među ljudima i biti uvršten na platforme za trgovanje; saldo na prepaid kartici ostaje unutar sustava društva koje ju je izdalo.

Pravila za izdavatelje tokena elektroničkog novca

Budući da se EMT ponaša poput novca, a ne ulaganja, MiCA ga približava bankovnim pravilima umjesto općem režimu za kriptoimovinu. Glavne obveze:

• Biti licencirana institucija. Samo kreditna institucija ili ovlaštena institucija za elektronički novac (EMI) s poslovnim nastanom u Europskoj uniji smije ondje javnosti nuditi token e-novca ili tražiti njegovo uvrštenje u trgovanje; uska su iznimka vrlo male ponude i ponude namijenjene samo kvalificiranim ulagateljima.
• Objaviti dokument s informacijama. Prije ponude tokena izdavatelj priprema bijelu knjigu o kriptoimovini koja obuhvaća token, izdavatelja, pripadajuća prava, pričuvu i rizike. Za tokene e-novca knjiga se dostavlja nacionalnom nadzornom tijelu, koje je ne odobrava, te mora biti objavljena.
• Zaštititi novac koji pokriva tokene. Sredstva primljena u zamjenu za njih drže se odvojeno od vlastite imovine izdavatelja, a najmanje 30% uvijek se drži na zasebnim računima kod kreditnih institucija. Ostatak se ulaže u sigurne, niskorizične i vrlo likvidne instrumente u istoj valuti, kako bi se zahtjev za iskup uvijek mogao ispuniti.
• Izdavati i iskupiti po nominalnoj vrijednosti. Tokeni se izdaju po paritetu kada izdavatelj primi novac, a imatelj ih može u bilo kojem trenutku vratiti za odgovarajući iznos valute. Naplata iskupa nije dopuštena.
• Ne plaćati kamatu. Ni izdavatelj ni pružatelj koji distribuira token ne smiju odobravati kamatu na njega. To je namjerno: proizvod ostaje u svijetu plaćanja umjesto da postane zamjena za depozit.
• Poštovati ograničenje za valute izvan EU-a. Stablecoin vezan uz valutu izvan Unije — primjerice EMT denominiran u dolarima — doseže prag kada se široko koristi za plaćanja unutar jednog valutnog područja. Kada prosječna dnevna uporaba prijeđe milijun transakcija i vrijednost od 200 milijuna eura, izdavatelj mora prestati izdavati tokene i dogovoriti plan za smanjenje tih brojki.
• Očekivati nadzor. Nacionalno tijelo koje je licenciralo izdavatelja provodi redovni nadzor i prima izvješća. Tokeni klasificirani kao značajni — prema broju korisnika, tržišnoj vrijednosti i obujmu transakcija — prelaze pod Europsko nadzorno tijelo za bankarstvo, a oznaka nosi strože zahtjeve.

Gdje se tokeni e-novca koriste u praksi

Tokeni vezani uz valutu već nose velik dio aktivnosti na kripto-tržištima, a regulirana verzija ulazi u uobičajenu financijsku infrastrukturu.

• Trgovanje i financije na lancu. Burze i decentralizirani protokoli koriste ih kao stabilnu obračunsku jedinicu i kolateral.
• Svakodnevna plaćanja. Stablecoin u eurima prelazi između novčanika u sekundama i vrijedi točno jedan euro, pa se internetska kupnja može platiti bez banke u sredini.
• Prekogranični prijenosi. Tako poslani novac zaobilazi kašnjenja korespondentnog bankarstva, a primatelj tijekom prijenosa nije izložen tržišnim oscilacijama.
• Namira tokenizirane imovine. Kada se obveznice ili udjeli fondova izdaju u knjizi zapisa, i novčana strana trgovine mora biti ondje.
• Upravljanje korporativnom riznicom. Novac se može premještati među društvima grupe ili poslati dobavljaču u inozemstvu u bilo koje vrijeme, bez čekanja bankovnog radnog vremena.

Zašto digitalni euro nije stablecoin u eurima

Tokeni vezani uz euro i digitalni euro stalno se miješaju. Digitalni euro o kojem raspravlja Europska središnja banka bio bi novac središnje banke u digitalnom obliku, elektronički ekvivalent novčanice. Ne bi imao privatnog izdavatelja ni pričuvu koju drži društvo, pa ne bi bio token elektroničkog novca.

Očekuje se da će postojati usporedno: digitalna valuta središnje banke javnosti bi pružila bezrizičnu mogućnost svakodnevnog plaćanja, dok bi privatni stablecoini u eurima i dalje služili tržištima, namiri na lancu i programabilnim primjenama. Dok ne stigne, MiCA osigurava pouzdanost privatno izdanih tokena u eurima.

Često postavljana pitanja