Stabilioji moneta yra tiek stabili, kiek stabilus yra ją užtikrinantis turtas. Europos teisė dabar skirsto šiuos žetonus į dvi kategorijas pagal tai, kas juos užtikrina, o platesnioji iš jų yra su turtu susietas žetonas, beveik visada trumpinamas kaip ART.
Šiame puslapyje pirmą kartą su šiuo terminu susiduriantiems skaitytojams paaiškinama, kas yra ART, kuo jis skiriasi nuo kitos rūšies stabiliosios monetos, kas gali jį užtikrinti ir ką jo emitentas privalo padaryti prieš siūlydamas jį ES.
Su turtu susietas žetonas: paprastas apibrėžimas
Su turtu susietas žetonas yra kriptoturtas, kuriuo siekiama išlaikyti stabilią vertę susiejant ją su kuo nors kitu nei viena oficialia valiuta – valiutų krepšeliu, žaliava, pavyzdžiui, auksu, vienu ar keliais kitais kriptoturto vienetais, teise ar bet kuriuo jų deriniu.
Kriptoturto rinkų reglamente, trumpinamame MiCA, ART apibrėžiamas kaip kriptoturtas, kuris nėra elektroninių pinigų žetonas – EMT – ir kuriuo siekiama išlaikyti stabilią vertę nurodant kitą vertę ar teisę arba kelių jų derinį, įskaitant oficialias valiutas. Kasdienėje kalboje tai vadinama turtu užtikrinta stabilia moneta.
Trys klasifikaciją lemiantys klausimai
- Ar tai kriptoturtas? Jis turi būti registruojamas ir perduodamas naudojant paskirstytųjų žurnalų technologiją.
- Ar žadamas stabilumas? Tokio teiginio neturintis žetonas yra tiesiog nepastovus kriptoturtas, nepatenkantis į nė vieną stabiliosios monetos kategoriją.
- Su kuo jis susietas? Viena oficiali valiuta reiškia EMT. Bet kas kita reiškia ART.
ART apibrėžiamas neigiamai: jam priklauso viskas, kuo žadamas stabilumas ir kas nėra elektroninių pinigų žetonas. Vienas atvejis nepatenka į abi kategorijas. Žetonui, kuris laikomas finansine priemone – pavyzdžiui, tokenizuotai akcijai ar obligacijai – taikoma vertybinių popierių teisė, o ne MiCA.
ART ir EMT: kur brėžiama riba
Jie yra giminingi, o ne priešingi. Abu žada stabilią vertę, abu yra reguliuojami ir abiejų turėtojai turi išpirkimo teisę. Juos skiria tik susiejimo pagrindas, o visa kita iš to išplaukia.
| Su turtu susietas žetonas (ART) | Elektroninių pinigų žetonas (EMT) | |
|---|---|---|
| Su kuo susietas | Bet koks turto, teisių ar valiutų derinys, išskyrus vieną oficialią valiutą | Tiksliai viena oficiali valiuta |
| Tipinė forma | Žetonas, sekantis valiutų krepšelį arba atspindintis aukso kiekį | Žetonas, išperkamas santykiu vienas su vienu į eurus |
| Kas gali išleisti | Leidimą turintis Sąjungoje įsteigtas emitentas arba kredito įstaiga | Kredito įstaiga arba leidimą turinti elektroninių pinigų įstaiga |
| Kaip veikia išpirkimas | Pagal susieto turto rinkos vertę arba perduodant tą turtą | Nominaliąja verte, susieta valiuta |
| Kas jį užtikrina | Atskirtas rezervas, atspindintis susiejimo pagrindą | Apsaugotos lėšos, lygios išleistai sumai |
Kadangi su turtu susietas žetonas gali būti susietas praktiškai su bet kuo, jo taisyklėse sprendžiama sudėtingesnė problema: kaip įrodyti, kad mišrus turto rinkinys vertas tiek, kiek teigia žetonas. Vienos valiutos atvejis paprastesnis ir jam taikomos atskiros elektroninių pinigų žetonų taisyklės.
Kas užtikrina žetoną: valiutų krepšeliai, žaliavos ir užstatas
Beveik visą šią kategoriją apima trys modeliai, taip pat tinka bet kuris jų derinys:
- Oficialių valiutų krepšeliai. Žetonas, sekantis svertinį, pavyzdžiui, euro, dolerio ir jenos derinį. Būtent tokios rūšies pasaulinės mokėjimo monetos pasiūlymas, kurį pateikė didelis socialinis tinklas, paskatino reguliuotojus parengti šią kategoriją.
- Žaliavos. Žaliavomis užtikrinti žetonai yra dažniausias veikiantis pavyzdys: auksu užtikrintas žetonas atspindi fiksuotą metalo kiekį saugykloje ir seka jo kainą.
- Kitas kriptoturtas. Užstatu gali būti kitų kriptoturto vienetų fondas, paprastai pertekliniu užstatu, kad rezervas sugertų jų nepastovumą.
Vienos valiutos spąstai
Žetono tikslu gali būti nurodyta viena valiuta, tačiau jis vis tiek gali būti su turtu susietas žetonas. Svarbus susiejimo mechanizmas, o ne etiketė: kai monetos tikslas yra vienas doleris už vienetą, bet jai pasiekti laikomas tik kriptoturtas, Europos priežiūros institucijos ją laikė ART.
Kodėl MiCA sukūrė atskirą stabiliosios monetos kategoriją
Žetonas, santykiu vienas su vienu susietas su euru, visada buvo labai panašus į elektroninius pinigus, todėl jam galėjo būti taikoma esama teisė. Žetonas, susietas su penkiomis valiutomis ir aukso luitu, neatrodė panašus į nieką konkretaus. MiCA sistema užpildo šią spragą. Rengiant taisykles buvo trys pagrindiniai rūpesčiai:
- Apėjimo kelias. Be šios kategorijos emitentas galėtų apeiti elektroninių pinigų taisykles, prie susiejimo pridėdamas antrą valiutą.
- Galimas mastas. Valiutų krepšeliu užtikrintas žetonas, pasiekiantis šimtus milijonų žmonių, yra tarp mokėjimo sistemos ir fondo, tačiau nėra prižiūrimas kaip nė vienas iš jų.
- Masinio išpirkimo rizika. Stabiliosios monetos žlunga praradus pasitikėjimą ir visiems vienu metu prašant išpirkimo. Taisyklės mažina tokio įvykio tikimybę ir padeda jį valdyti tvarkingiau.
Emitento pareigos: leidimas, rezervai ir kapitalas
ART taikomos pareigos yra griežtesnės nei daugumai kriptoturto vienetų ir galioja visą žetono gyvavimo laiką, ne tik jo išleidimo metu.
Kas gali išleisti ART ES
Norint viešai siūlyti ART Sąjungoje arba įtraukti jį į prekybą, reikia valstybės narės kompetentingos institucijos leidimo, o pareiškėjas turi būti Sąjungoje įsteigtas juridinis asmuo. Licencijuotai kredito įstaigai taikoma paprastesnė procedūra. Mažos apimties leidimui procedūra netaikoma, kai vidutinė neapmokėta suma per slenkantį dvylikos mėnesių laikotarpį neviršija €5 milijonų arba žetonas siūlomas tik profesionaliesiems investuotojams, tačiau kriptoturto baltoji knyga skelbiama bet kuriuo atveju.
Užtikrinamojo turto rezervas
Kiekvienas emitentas visada privalo turėti apyvartoje esančius žetonus užtikrinantį rezervą. Jis teisiškai atskirtas nuo paties emitento turto, todėl veiklai žlugus turėtojai nekonkuruoja su įprastais kreditoriais, ir laikomas pas kvalifikuotą saugotoją. Bet kuri investuota jo dalis gali būti investuojama tik į itin likvidžias priemones, turinčias minimalią rinkos, kredito ir koncentracijos riziką. Jo sudėtis ir vertinimas tikrinami nepriklausomai.
Nuolatinė išpirkimo teisė
Turėtojai turi nuolatinę išpirkimo teisę emitento atžvilgiu. Paprašytas emitentas išmoka sumą, lygią susieto turto rinkos vertei, arba perduoda tą turtą ir negali imti mokesčio už išpirkimą. Turėtojas turi reikalavimo teisę emitentui, o ne nuosavybės teisę į rezervą. Ši teisė taip pat palaiko rinkos kainą: kai žetonu prekiaujama mažesne nei jo susiejimo vertė kaina, išpirkus ir pardavus pagrindinį turtą gaunamas pelnas, o arbitražas kainą grąžina atgal.
Nuosavos lėšos, testavimas nepalankiausiomis sąlygomis ir veiklos nutraukimo planai
Be rezervo, emitentė turi laikyti nuosavą kapitalą kaip apsaugą – ne mažiau kaip €350,000, 2 % vidutinio rezervo arba ketvirtadalį praėjusių metų fiksuotųjų pridėtinių išlaidų, priklausomai nuo to, kuri suma didesnė. Priežiūros institucija, laikanti žetoną rizikingu, gali pareikalauti iki penktadalio daugiau. Emitentai taip pat atlieka testavimą nepalankiausiomis sąlygomis, taiko valdymo bei interesų konfliktų politiką ir rengia gaivinimo bei išpirkimo planus tvarkingam veiklos nutraukimui.
Pakankamai išaugęs žetonas perklasifikuojamas kaip reikšmingas su turtu susietas žetonas. Priežiūra pereina Europos bankininkystės institucijai, minimali nuosavų lėšų riba padidėja nuo 2 % iki 3 % rezervinio turto, o likvidumo ir atskaitomybės pareigos griežtėja.
Ką praktiškai reiškia turėti ART
Turėtojui skirtumas tarp leidimą turinčio ART ir nereguliuojamos stabiliosios monetos yra trejopas: galite sužinoti, kas užtikrina žetoną, išpirkimas yra teisė, o ne malonė, ir skaičiavimus tikrina ne vien emitentas.
Verta žinoti vieną ribojimą. Kai su turtu susietas žetonas intensyviai naudojamas mokėjimams vienoje valiutos zonoje – ketvirčio vidurkiu daugiau nei maždaug milijonui operacijų ir €200 milijonų vertės per dieną – emitentas privalo sustabdyti naują leidimą ir pateikti planą, kaip naudojimą sumažinti iki ribos, kad privatus žetonas nepastebimai neišstumtų oficialios valiutos.
Reguliavimas nėra garantija
Leidimas sumažina nesėkmės tikimybę ir padeda tvarkingiau valdyti pasekmes. Jis negarantuoja, kad pats susiejimo pagrindas nesikeis: valiutų krepšelį sekantis žetonas juda kartu su tomis valiutomis. Stabilus nereiškia nekintamas.
Dažniausiai užduodami klausimai
Ne. Žetonas, susietas tiksliai su viena oficialia valiuta, yra EMT; bet kas kita yra su turtu susietas žetonas. Plačiai prekiaujamos dolerio stabiliosios monetos, turinčios grynųjų pinigų rezervus, priklauso elektroninių pinigų pusei.
Iš esmės taip. Auksas nėra oficiali valiuta, todėl žetonas, sekantis metalo kiekį, yra susietas su ne valiutos turtu ir priklauso ART kategorijai, kad ir kaip jis būtų vadinamas rinkodaroje.
Ne tiesiogiai. Viešam siūlymui arba įtraukimui į prekybą Sąjungoje reikalingas leidimą turintis ES įsteigtas emitentas arba kredito įstaiga, todėl užsienio grupė paprastai kreipiasi per Europos patronuojamąją įmonę.
Ne. Emitentams draudžiama mokėti palūkanas už šiuos žetonus, kaip ir juos platinančioms įmonėms. Žetonas saugo vertę, o ne generuoja grąžą.
Rezervas yra atskirtas nuo paties emitento turto, o kiekvienas leidimą turintis emitentas privalo turėti išpirkimo planą, kuriame aprašyta, kaip veiklos nutraukimo atveju būtų išmokėta turėtojams. Tai gerokai sumažina nuostolių riziką, nors jos nepanaikina.
