Sähköisen rahan tokenit: EU:n yhden valuutan stablecoinit

Stablecoinit ovat usein ensimmäisiä kryptovarallisuuseriä, jotka tuntuvat aloittelijasta järkeviltä, sillä ne toimivat kuin tavallinen raha näytöllä: yksi yksikkö, yksi euro. Euroopan lainsäädäntö on antanut tälle toiminnalle nimen. Kryptovarallisuusmarkkina-asetuksen, eli MiCA:n, mukaan jokainen yhtä virallista valuuttaa seuraava kryptovarallisuuserä kuuluu omaan oikeudelliseen luokkaansa — sähköisen rahan tokeniin, lyhyesti EMT tai sähköisen rahan token.

Tämä on selkokielinen opas aloittelijoille: mitä MiCA:n määritelmä tarkoittaa, missä raja samankaltaisiin tuotteisiin kulkee, mitä liikkeeseenlaskijan on tehtävä ja miten näitä välineitä käytetään. Rahoitusoikeuden taustatietoja ei tarvita.

Mikä sähköisen rahan token on MiCA:n mukaan

Asetuksen (EU) 2023/1114 sanamuoto on lyhyt: sähköisen rahan token on kryptovarallisuuserän tyyppi, jonka tavoitteena on säilyttää vakaa arvo viittaamalla yhteen viralliseen valuuttaan. Markkinakielellä kyse on fiat-katteisesta stablecoinista. Lauseen kahdella osalla on ratkaiseva merkitys.

• Yksi valuutta. Sidos kohdistuu vain yhteen valuuttaan. Token, joka seuraa koria — useita valuuttoja yhdessä, valuuttaa ja kultaa tai hyödykkeiden yhdistelmää — ei ole EMT, vaan kuuluu alla kuvattuun viereiseen luokkaan.
• Virallinen valuutta. Sillä tarkoitetaan keskuspankin tai muun rahaviranomaisen liikkeeseen laskemaa rahaa: euroa, Yhdysvaltain dollaria tai Sveitsin frangia. Vaikka valtio julistaisi kryptovaluutan lailliseksi maksuvälineeksi, se ei tässä silti ole virallinen valuutta. Siksi siihen sidottu tokenkaan ei ole sähköisen rahan token.

Tästä seuraa kolme asiaa, jotka yhdessä tekevät luokasta hyödyllisen. Jokaista liikkeessä olevaa yksikköä vastaa yhtä suuri määrä turvattuja varoja. Haltija voi palauttaa tokenin ja saada valuutan nimellisarvosta. Eikä token kerrytä tuottoa lompakossa ollessaan: EMT on digitaalista käteistä, ei säästämistuote.

Miten EMT eroaa muista kryptovarallisuuseristä

Neljä asiaa menee helposti sekaisin: sähköisen rahan tokenit, omaisuusviitteiset tokenit, tavalliset kryptovaluutat ja Euroopassa jo pitkään käytössä ollut sähköinen raha.

Yhden valuutan stablecoin vai kori?

Arkikielessä molempia kutsutaan stablecoineiksi, mutta ratkaisevaa on viitekohteiden määrä. Yksi virallinen valuutta tekee tokenista sähköisen rahan tokenin; laajempi viittaus tekee siitä omaisuusviitteisen tokenin. MiCA pitää luokat tarkoituksella toisensa poissulkevina, jotta liikkeeseenlaskija ei voi päästä kevyempien sääntöjen piiriin kuvaamalla samaa tuotetta toisin.

Lohkoketjutoken vai tavallinen sähköinen raha?

Ero on pienempi kuin miltä se näyttää: MiCA:n mukaan sähköisen rahan tokeneita on kohdeltava sähköisenä rahana, joten suuri osa direktiivistä 2009/110/EY koskee myös niitä. Ero on tekninen, ei käsitteellinen. EMT toimii lohkoketjussa tai vastaavassa hajautetussa tilikirjassa, voi olla haltijan hallitsemassa lompakossa, siirtyä suoraan henkilöltä toiselle ja tulla listatuksi kaupankäyntialustoille; prepaid-kortin saldo pysyy sen liikkeeseen laskeneen yrityksen järjestelmässä.

Sähköisen rahan tokenien liikkeeseenlaskijoita koskevat säännöt

Koska EMT käyttäytyy rahan eikä sijoituksen tavoin, MiCA sijoittaa sen lähelle pankkisääntelyä yleisen kryptosääntelyn sijaan. Keskeiset velvollisuudet:

• Ole toimiluvan saanut laitos. Vain Euroopan unioniin sijoittautunut luottolaitos tai toimiluvan saanut sähköisen rahan laitos (EMI) saa tarjota sähköisen rahan tokenia siellä yleisölle tai hakea sitä kaupankäynnin kohteeksi; hyvin pienet tarjoukset ja vain ammattimaisille sijoittajille suunnatut tarjoukset ovat rajattu poikkeus.
• Julkaise tiedonantoasiakirja. Ennen tokenin tarjoamista liikkeeseenlaskija laatii kryptovarallisuutta koskevan valkoisen kirjan, jossa käsitellään tokenia, liikkeeseenlaskijaa, siihen liittyviä oikeuksia, varantoa ja riskejä. Sähköisen rahan tokeneissa asiakirja ilmoitetaan kansalliselle valvojalle, ei hyväksytetä sillä, ja se on julkaistava.
• Suojaa tokeneiden katteena olevat varat. Tokeneita vastaan saadut varat pidetään erillään liikkeeseenlaskijan omista varoista, ja niistä vähintään 30 % säilytetään aina erillisillä tileillä luottolaitoksissa. Loput sijoitetaan saman valuutan turvallisiin, vähäriskisiin ja erittäin likvideihin välineisiin, jotta lunastuspyyntö voidaan aina täyttää.
• Laske liikkeeseen ja lunasta nimellisarvosta. Tokenit luovutetaan nimellisarvosta, kun liikkeeseenlaskija vastaanottaa rahat, ja haltija voi palauttaa ne milloin tahansa vastaavaa valuuttamäärää vastaan. Lunastuksesta ei saa periä maksua.
• Älä maksa korkoa. Liikkeeseenlaskija eikä tokenia jakava palveluntarjoaja saa maksaa sille korkoa. Tarkoitus on pitää tuote maksamisen piirissä eikä muuttaa sitä talletuksen korvikkeeksi.
• Noudata EU:n ulkopuolisten valuuttojen enimmäisrajaa. Unioniin kuulumattoman maan valuuttaan sidottu stablecoin — esimerkiksi dollarimääräinen EMT — saavuttaa rajan, kun sitä käytetään laajasti maksamiseen yhden valuutta-alueen sisällä. Kun keskimääräinen päivittäinen käyttö ylittää miljoona tapahtumaa ja 200 miljoonan euron arvon, liikkeeseenlaskijan on lopetettava liikkeeseenlasku ja sovittava suunnitelmasta lukujen pienentämiseksi.
• Varaudu valvontaan. Liikkeeseenlaskijalle toimiluvan myöntänyt kansallinen viranomainen hoitaa jatkuvan valvonnan ja raportoinnin. Merkittäviksi luokitellut tokenit — käyttäjämäärän, markkina-arvon ja tapahtumavolyymin perusteella — siirtyvät Euroopan pankkiviranomaisen valvontaan, ja luokitukseen liittyy tiukempia vaatimuksia.

Mihin sähköisen rahan tokeneita käytetään käytännössä

Valuuttaan sidotut tokenit kattavat jo suuren osan kryptomarkkinoiden toiminnasta, ja säännelty versio siirtyy tavallisen rahoitusjärjestelmän käyttöön.

• Kaupankäynti ja ketjussa toimiva rahoitus. Pörssit ja hajautetut protokollat käyttävät niitä vakaana laskentayksikkönä ja vakuutena.
• Arkipäivän maksut. Eurostablecoin siirtyy lompakoiden välillä sekunneissa ja sen arvo on täsmälleen yksi euro, joten verkko-ostos voidaan maksaa ilman pankkia välissä.
• Rajojen ylittävät siirrot. Näin lähetetty raha ohittaa kirjeenvaihtajapankkien viiveet, eikä vastaanottaja altistu matkalla markkinavaihtelulle.
• Tokenisoitujen omaisuuserien selvitys. Kun joukkovelkakirjoja tai rahasto-osuuksia lasketaan liikkeeseen tilikirjassa, myös kaupan rahapuolen on oltava siellä.
• Konsernin kassanhallinta. Rahaa voidaan siirtää konserniyhtiöiden välillä tai ulkomaiselle toimittajalle milloin tahansa ilman pankin aukioloaikojen odottamista.

Miksi digitaalinen euro ei ole eurostablecoin

Euroon sidotut tokenit ja digitaalinen euro sekoitetaan jatkuvasti. Euroopan keskuspankissa käsiteltävä digitaalinen euro olisi keskuspankkirahaa digitaalisessa muodossa, setelin sähköinen vastine. Sillä ei olisi yksityistä liikkeeseenlaskijaa eikä yrityksen hallussa olevaa varantoa, joten se ei olisi sähköisen rahan token.

Näiden odotetaan toimivan rinnakkain: keskuspankin digitaalinen valuutta tarjoaisi yleisölle riskittömän vaihtoehdon päivittäisiin menoihin, kun taas yksityiset eurostablecoinit palvelisivat edelleen markkinoita, ketjussa tapahtuvaa selvitystä ja ohjelmoitavia käyttötarkoituksia. Siihen asti MiCA varmistaa yksityisesti liikkeeseen laskettujen eurotokenien luotettavuuden.

Usein kysytyt kysymykset