Jokainen eurooppalainen lohkoketjuja ja digitaalista rahoitusta koskeva sääntö alkaa samasta kysymyksestä: mikä luetaan kryptovaraksi? Vastaus ratkaisee, mitä sääntökokonaisuutta tokeniin sovelletaan, kuka sitä valvoo ja mitä haltija voi odottaa. Kryptovarojen markkinoista annettu asetus, josta käytetään yleensä lyhennettä MiCA, vastaa siihen yhdellä virkkeellä määritelmiä koskevassa artiklassaan.
Tässä oppaassa tuo virke puretaan selkeällä kielellä: oikeudellisen testin jokainen osa, se mitä määritelmä tarkoituksella jättää ulkopuolelle, asetuksen tunnistamat tokeniperheet sekä sanasto — digitaalinen vara, virtuaalivara, token, kryptovaluutta — jota käytetään usein lähes samasta asiasta.
Kryptovaran oikeudellinen merkitys MiCA-asetuksessa
Kryptovarojen markkinoista annetun asetuksen 3 artiklan 1 kohdan 5 alakohdassa kryptovara määritellään arvon tai oikeuden digitaaliseksi edustukseksi, joka voidaan siirtää ja tallentaa sähköisesti hajautetun tilikirjatekniikan tai vastaavan teknologian avulla. Vaikka virke on lyhyt, se vahvistaa termin oikeudellisen merkityksen ja koko sääntelyjärjestelmän soveltamisalan.
Kolme edellytystä — kaikkien on täytyttävä
Kohteen on oltava arvon tai oikeuden digitaalinen edustus; sen on oltava siirrettävissä ja tallennettavissa sähköisesti; ja sen perustana olevan teknologian on oltava hajautettua tilikirjatekniikkaa tai siihen verrattavaa teknologiaa. Jos yksikin puuttuu, hallussasi oleva kohde ei ole Euroopan oikeudessa kryptovara.
Arvon tai oikeuden digitaalinen edustus
Tämä ensimmäinen edellytys kattaa kaksi eri asiaa. Yksikkö voi edustaa arvoa — jotakin, josta ihmiset ovat valmiita maksamaan tai vaihtamaan rahaan. Se voi myös edustaa oikeutta — pääsyä palveluun, osuutta tuotosta tai ääntä hankkeen hallinnossa. Kumpikin riittää. Myös sana edustus on tärkeä: token viittaa johonkin, eikä ole itse tuo asia, ja tilikirjaan tehty merkintä voi erkaantua sen taustalla olevasta vaatimuksesta.
Siirrettävissä ja tallennettavissa sähköisesti
Kryptovaran on voitava vaihtaa haltijaa ja olla säilytettävissä. Käytännössä token voidaan lähettää verkon kautta lompakosta toiseen ja pitää siellä ilman pankkia, holvia tai paperista todistusta missään ketjun vaiheessa.
Hajautettua tilikirjatekniikkaa tai vastaavaa teknologiaa käyttäen
Hajautettu tilikirjatekniikka (DLT) tarkoittaa tietuetta, jota ylläpidetään rinnakkain useilla itsenäisillä tietokoneilla ja pidetään synkronoituna sovitulla menettelyllä yhden ylläpitäjän sijasta. Lohkoketju on tunnetuin DLT:n muoto. Lopun ilmaus tai vastaava teknologia on tarkoituksellinen: se tekee määritelmästä teknologianeutraalin, jotta vielä keksimätön tilikirjaratkaisu ei välttäisi sääntöjä. Seurauksella on myös kääntöpuolensa. Pankin sisäisen järjestelmän saldo, kanta-asiakasohjelman pisteet ja pelin sisäinen valuuttasaldo ovat digitaalisia ja tietyssä mielessä siirrettäviä, mutta kukin niistä on yhden toimijan hallitsemassa tietueessa. Siksi mikään niistä ei ole kryptovara.
Mikä ei ole kryptovara
Asetus laadittiin kattamaan varoja, joita aiempi rahoituslainsäädäntö ei säännellyt. Jos väline on jo säännelty, vanhempi sääntökokonaisuus säilyy sovellettavana ja kryptovarajärjestelmä väistyy. Tutun tuotteen kääriminen tokeniksi ei muuta mitään — ratkaisevaa on sisältö, ei pakkaus.
| Soveltamisalan ulkopuolella | Miksi |
|---|---|
| Rahoitusvälineet | Tokenisoidut osakkeet, joukkovelkakirjat, rahasto-osuudet ja johdannaiset kuuluvat edelleen arvopaperilainsäädännön, kuten MiFID II:n, piiriin. |
| Talletukset | Luottolaitoksessa pidettävät varat, mukaan lukien strukturoidut talletukset. |
| Maksupalvelujen mukaiset varat | Setelit, kolikot ja tiliraha sellaisenaan, ellei yksikkö täytä sähköisen rahan tokenin edellytyksiä. |
| Arvopaperistamispositiot | Niitä koskee erityinen arvopaperistamissääntely. |
| Vakuutus- ja eläketuotteet | Henki- ja vahinkovakuutukset sekä työ- ja henkilökohtaiset eläketuotteet. |
| Keskuspankkiraha | Raha, jonka keskuspankki on laskenut liikkeeseen rahaviranomaisen tehtävässään. |
| Ainutkertaiset, ei-vaihtokelpoiset tokenit (NFT:t) | Aidosti ainutlaatuiset kohteet, joita ei voi vaihtaa mihinkään muuhun kolikkoon tai tokeniin. |
| Jaetun tilikirjan ulkopuoliset merkinnät | Kanta-asiakaspisteet, pelien sisäiset saldot ja muut sisäiset kirjanpitomerkinnät. |
Ainutlaatuisuutta arvioidaan käyttäytymisen, ei nimikkeen perusteella
NFT:n kutsuminen ainutlaatuiseksi ei tee siitä sellaista. Yhden yksikön jakaminen vaihdettaviksi murto-osiksi poistaa sen ainutlaatuisuuden, ja suuri sarja, jonka jäsenet eroavat vain numeroltaan tai vähäiseltä ominaisuudeltaan, viittaa vaihdettavuuteen. Ratkaisevaa on, kohteleeko markkina yksiköitä toisiaan korvaavina.
Kryptovaratyypit: kolme perhettä
Kaikki kolmiosaisen testin läpäisevät kohteet ovat kryptovaroja. Asetus jakaa ne sitten sen mukaan, mitä ne lupaavat omasta arvostaan: tokeniin, jonka vakuutena on valuuttojen tai hyödykkeiden kori, tokeniin, joka on sidottu yhteen valuuttaan, ja kaikkeen muuhun — ryhmään, johon kuuluvat Bitcoin, Ether ja useimmat markkinoiden tutut esimerkit.
| Perhe | Erottava tekijä |
|---|---|
| Omaisuusreferenssitoken | Tavoittelee vakaata arvoa viittaamalla toiseen arvoon tai oikeuteen tai niiden yhdistelmään — valuuttakoriin, hyödykkeeseen tai niiden sekoitukseen. |
| Sähköisen rahan token | Tavoittelee vakaata arvoa viittaamalla yhteen viralliseen valuuttaan, joten se toimii kyseisen rahan digitaalisena vastineena. |
| Kaikki muut kryptovarat | Kaikki, jotka eivät tee kumpaakaan: yksiköt ilman vakausmekanismia sekä hyödyketokenit, joiden ainoa tarkoitus on antaa pääsy niiden liikkeeseenlaskijan tarjoamaan tavaraan tai palveluun. |
Yksi sana puuttuu oikeudellisesta tekstistä silmiinpistävästi: stablecoin. Asetus välttää sitä, koska se kuvaa tavoitetta eikä rakennetta. Markkinoiden stablecoiniksi kutsuma kohde kuuluu jompaankumpaan kahdesta ensimmäisestä perheestä sen mukaan, mihin token viittaa vakautensa saavuttamiseksi.
Kryptovara, digitaalinen vara ja virtuaalivara: sanasto
Aloittelijoita hämmentää usein se, kuinka monta sanaa käytetään näennäisesti samasta asiasta. Erot ovat useimmiten institutionaalisia — eri tahot ovat valinneet eri nimityksiä — eivät käsitteellisiä. Myös kirjoitusasu vaihtelee: asetuksessa termi kirjoitetaan yhdysmerkillä, markkinoilla yleensä ilman sitä, eikä tällä ole merkitystä.
- Digitaalinen vara — termeistä laajin ja Pohjois-Amerikassa yleisin. Jokainen kryptovara on digitaalinen vara, mutta päinvastoin ei: valokuva tai tietokantarivi on digitaalinen vara eikä muuta.
- Virtuaalivara — Financial Action Task Forcen sanastoa; kyseinen elin asettaa maailmanlaajuisia rahanpesun torjunnan standardeja. Se kattaa arvon digitaaliset edustukset, joilla voidaan käydä kauppaa tai jotka voidaan siirtää ja joita voidaan käyttää maksamiseen tai sijoittamiseen, mutta sulkee pois kansallisen valuutan digitaaliset muodot ja muualla jo säännellyt välineet. Päällekkäisyys on suuri; ilmaus tai vastaava teknologia tekee eurooppalaisesta versiosta hieman laajemman.
- Kryptotoken, digitaalinen token tai kolikko — arkikielen lyhenteitä yksittäiselle yksikölle, etenkin sellaiselle, joka on laskettu liikkeeseen jonkun toisen lohkoketjussa oman ketjun sijasta. Asetus käyttää tokenia omissa luokkanimissään, joten sanoja käytetään vaihdellen.
- Kryptovaluutta — puhekielinen alaryhmä yksiköille, joita ihmiset todella käyttävät rahana. Eurooppalaisessa säädöskielessä termiä vältetään: useimpia kryptovaroja ei ole tarkoitettu valuutaksi, eikä mikään niistä ole laillinen maksuväline.
Lyhyesti: virtuaalivara on kryptovara rahanpesun torjunnan näkökulmasta, ja kryptovaluutta on yksi useista käyttötapauksista. Compliance-asiakirjassa termi yleensä kertoo, kuka säännöt kirjoitti, ei sitä, millaisesta varasta on kyse.
Miksi määritelmällä on käytännössä merkitystä
Ennen yhteistä määritelmää sama token saattoi olla rajan toisella puolella säännelty väline ja toisella sääntelemätön erikoisuus. Liikkeeseenlaskijat arvasivat, alustat tekivät uuden analyysin jokaista maata varten, eivätkä haltijat tienneet, mitä suojaa heillä oli. Yksi määritelmä poistaa arvailun: yhdessä jäsenvaltiossa luokiteltu vara saa saman aseman kaikkialla unionissa.
Määritelmä perustuu myös toimintaan eikä teknologiaan, joten lopputulos riippuu siitä, mitä token edustaa, miten se liikkuu ja mihin sen arvo viittaa. Hankkeen omalla markkinoinnilla ei ole painoarvoa. Kannattaa ensin selvittää, mitä token tekee, ennen kuin hyväksyy sen nimen.
Usein kysytyt kysymykset
Kyllä, ja se on oppikirjaesimerkki. Se on arvon digitaalinen edustus, sitä voidaan siirtää ja tallentaa sähköisesti, ja se toimii julkisessa lohkoketjussa. Se ei viittaa mihinkään vakauttaakseen arvoaan eikä ole rahoitusväline, joten se kuuluu edellä mainittuun kolmanteen perheeseen.
Se riippuu siitä, onko kohde aidosti ainutlaatuinen. Ainutkertainen kohde, jota ei voi vaihtaa vastaavaan, jää järjestelmän ulkopuolelle. Tällaisen tokenin murto-osia sekä suuria sarjoja, joiden jäsenet ovat tosiasiassa keskenään vaihdettavia, arvioidaan käyttäytymisen eikä nimikkeen perusteella.
Ei. Keskuspankin rahaviranomaisen tehtävässään liikkeeseen laskema raha on suljettu ulkopuolelle yhdessä sen käyttämän infrastruktuurin kanssa. Keskuspankkirahaa ja yksityisesti liikkeeseen laskettuja kryptovaroja koskevat eri oikeudelliset järjestelmät.
Asiasisällössä lähes ei mitään. Virtuaalivara on kansainvälinen rahanpesun torjunnan termi ja kryptovara eurooppalainen oikeudellinen termi; ne kuvaavat samoja kohteita eri sääntökokonaisuuksien näkökulmista.
Ei. Jos väline täyttää rahoitusvälineen tunnusmerkit, siihen sovelletaan edelleen arvopaperilainsäädäntöä eikä kryptovarajärjestelmää. Omistuksen kirjaaminen tilikirjaan muuttaa tekniikkaa, ei vaatimuksen oikeudellista luonnetta.
