Uredba MiCA (Markets in Crypto-Assets), prvi zajednički skup pravila EU-a za kriptoimovinu, obećala je zamijeniti mozaik nacionalnih režima jedinstvenim regulatornim okvirom za kriptoimovinu i pružatelje usluga povezanih s kriptoimovinom (CASP) koji njome upravljaju. Kada smo prvi put procijenili njezin učinak u proljeće 2025., svi su brojevi bili prognoze. Dana 1. srpnja 2026. isteklo je posljednje prijelazno razdoblje, stare nacionalne dozvole prestale su vrijediti, a kripto tržište EU-a postalo je, u pravnom smislu, popis subjekata u registru ESMA-e.
Ovaj članak uspoređuje prognoze za europsku kriptoindustriju iz 2025. s onime što se doista dogodilo: koliko kriptotvrtki ima dozvolu MiCA i tko su one, što se dogodilo s Estonijom i Poljskom, zašto je Binance otišao, kako su ESMA i ECB iskoristili svoje nove ovlasti te što bi Komisijina revizija regulatornog okvira mogla promijeniti. Riječ je o mišljenju tima Eesti Firma, a ne o neutralnom sažetku.
Vremenski slijed MiCA-e: ključni datumi i rok 1. srpnja 2026.
Uredba (EU) 2023/1114 primjenjivala se u fazama: najprije pravila za stabilne kriptovalute, šest mjeseci poslije režim licenciranja CASP-ova te prijelazno razdoblje do 18 mjeseci za postojeće pružatelje usluga virtualne imovine (VASP), koje su države članice mogle skratiti, ali ne i produljiti.
| Datum | Događaj | Što je to značilo za pružatelje |
|---|---|---|
| 31. svibnja 2023. | Europski parlament i Vijeće usvojili su MiCA-u | Otvara se dvogodišnje razdoblje pripreme |
| 30. lipnja 2024. | Počinju se primjenjivati pravila za ART i EMT | Izdavateljima stabilnih kriptovaluta treba odobrenje EU-a; neusklađeni tokeni počinju nestajati s platformi EU-a |
| 30. prosinca 2024. | Puna primjena na CASP-ove i drugu kriptoimovinu | Novi sudionici podnose zahtjev nadležnom nacionalnom tijelu prema MiCA-i; stare nacionalne dozvole više se ne izdaju |
| 20. svibnja 2026. | Komisija otvara savjetovanje o reviziji MiCA-e | Ponovno se razmatraju opseg, stabilne kriptovalute, pravila za CASP-ove i DeFi; odgovori do 30. rujna 2026. |
| 1. srpnja 2026. | Kraj najduljeg prijelaznog razdoblja | Nacionalne registracije VASP-ova postaju nevažeće; neovlašteni pružatelji moraju ugasiti aktivnosti u EU-u |
| 30. lipnja 2027. | Rok za izvješće Komisije prema članku 140. | Moguć zakonodavni prijedlog za izmjenu uredbe |
Prijelazno razdoblje MiCA-e nikad nije produljeno. ESMA je to potvrdila u travnju 2026. te je 23. lipnja 2026. objavila javno priopćenje kojim je neovlaštenim pružateljima naložila da prestanu uključivati klijente iz EU-a, obustave marketing i ograniče usluge povezane s kriptoimovinom na zatvaranje ili prijenos pozicija. Nasuprot tomu, savjetovanje o reviziji otvoreno je šest tjedana prije tog roka: Komisija nije čekala da se režim ustali prije pitanja funkcionira li.
MiCA u brojkama: koliko kriptotvrtki ima dozvolu 2026.
Polazište za licenciranje kriptosektora u Europi prije MiCA-e dolazi iz Coincub Europe Crypto Report 2025: krajem 2024. u EU-u je bilo više od 3.100 registriranih kriptotvrtki, pri čemu je samo Poljska imala oko 1.400, a Litva više od 530, dok su Njemačka, Austrija i Belgija zajedno imale jedva desetak. Proizvod su bile jeftina registracija i minimalne provjere, a uredba je upravo tomu trebala stati na kraj.
Prognoza iz 2025. bila je da će tri četvrtine tih pružatelja izgubiti status. Bila je preoptimistična. Praćenja koja čitaju privremeni registar ESMA-e bilježila su oko 40 CASP-ova s dozvolom MiCA u jesen 2025., oko 180 do travnja 2026., nešto više od 200 na dan zatvaranja prijelaznog razdoblja te između 320 i 340 evidencija odobrenja sredinom rujna 2026., kada su nacionalni nadzornici riješili zaostatke. U odnosu na 3.100 registracija prije MiCA-e, pad na europskom kripto tržištu premašuje 90 posto.
| Prognoza iz proljeća 2025. | Stanje u rujnu 2026. |
|---|---|
| Tri četvrtine VASP-ova gubi status | Više od devet od deset registracija prije MiCA-e nije postalo odobrenje CASP-a |
| 100–130 odobrenja MiCA do kraja 2025. | Oko 40 do jeseni 2025.; registar je premašio 300 tek nakon roka u srpnju 2026. |
| Licenciranje traje šest mjeseci ili dulje | Dvanaest do dvadeset četiri mjeseca pri BaFin-u; manja tijela brža su, ali i dalje premašuju šest mjeseci |
| Troškovi usklađenosti rastu višestruko | U Njemačkoj prijavljeni savjetodavni proračuni od 80.000–200.000 €; drugdje je minimum 40.000–60.000 € |
| Poljska gubi prednost | Poljska uopće nema nadležno tijelo; registar predvode Njemačka, Nizozemska, Francuska i Malta |
Karta se preokrenula: Njemačka, s jedanaest registriranih pružatelja prema starom režimu, sada ima oko 60 dozvola CASP-a — petinu ukupnog broja EU-a — a slijede Nizozemska, Francuska, Malta, Cipar i Irska. Na strani stabilnih kriptovaluta postoji oko dvadeset ovlaštenih izdavatelja tokena e-novca, a nijedan izdavatelj tokena vezanog uz imovinu.
Sastav burzi i skrbnika s dozvolom MiCA važniji je od broja. Upisi u registar iz srpnja 2026. uključuju Standard Chartered, Ripple Payments Europe, Clearstream, Commerzbank i niz njemačkih zadružnih banaka, uz brokere poput Trading 212 i Interactive Brokers. Od približno 320 upisa samo 26 smije upravljati kriptoburzom ili platformom za trgovanje. Usklađeni europski regulatorni okvir nije stvorio konkurentnu kriptoindustriju domaćih igrača. Stvorio je ulaz kroz koji su tradicionalne financijske institucije preuzele regulirani dio tržišta.
MiCA u Estoniji i Poljskoj: dva nacionalna ishoda
Dva nekadašnja licencna središta pokazuju što usklađeno kripto tržište EU-a znači u praksi kada se nacionalne politike razilaze.
Estonija: od 641 dozvole FIU-a do jedne dozvole MiCA CASP-a
Estonsko čišćenje počelo je prije MiCA-e. Kada je Financijsko-obavještajna jedinica sredinom 2021. počela postrožavati sektor, bilo je na snazi 641 dozvola; početkom 2026. bilo ih je 36. Dana 1. srpnja 2026. FIU je sve preostale dozvole proglasio nevažećima, a Finantsinspektsioon je potvrdio da je do tog datuma izdao točno jednu estonsku kriptodozvolu prema MiCA-i — društvu Lightspark Payments Europe AS — dok AS LHV Pank i investicijsko društvo Lightyear Europe AS imaju pravo pružati kriptousluge na temelju postojećih dozvola. Svi ostali koji posluju s estonskim klijentima to čine putem putovnice drugog nadzornika iz EGP-a.
Prijenos nadzora s FIU-a na Finantsinspektsioon i obveze usklađenosti estonskog CASP-a s MiCA-om obrađeni su zasebno. Brojke daju perspektivu: jurisdikcija nekoć sinonim za licenciranje kriptosektora ušla je u eru MiCA-e s manje ovlaštenih pružatelja od većine susjeda — konačni ishod odluke iz 2021. da prednost da ugledu, a ne opsegu.
Poslovanje bez odobrenja u Estoniji
Finantsinspektsioon je u ožujku 2026. podsjetio bivše nositelje dozvole FIU-a da je pružanje usluga povezanih s kriptoimovinom nakon prijelaznog razdoblja bez odobrenja MiCA kazneno djelo prema § 372 (4) Kaznenog zakona, a ne administrativni propust. Pružatelji koji su propustili rok moraju ugasiti poslovanje, prenijeti klijente ovlaštenom CASP-u ili podnijeti zahtjev kroz estonski postupak za kriptodozvolu prije nastavka aktivnosti.
Poljska: 1.400 VASP-ova i nema nadležnog tijela
Poljska, koja je imala gotovo polovicu svih registracija u EU-u, još nema nacionalno nadležno tijelo prema MiCA-i. Predsjednik je u prosincu 2025., veljači 2026. i lipnju 2026. stavio veto na zakon koji je Poljskoj upravi za financijski nadzor (KNF) trebao dati ovlasti licenciranja, a najnoviji pokušaj Sejma da nadjača veto u rujnu 2026. nije uspio. Kako jasno navodi priopćenje KNF-a objavljeno prije roka, poljski subjekti izgubili su pravo pružati usluge povezane s kriptoimovinom 1. srpnja 2026. i ne mogu čak ni podnijeti zahtjev u zemlji. Jedini zakoniti put na poljsko tržište jest dozvola CASP-a pribavljena drugdje i prenesena putovnicom. Veto predstavljen kao zaštita od pretjerane regulacije postao je izvozna subvencija Litvi i Češkoj.
Binance i nelicencirane kriptoburze nakon 1. srpnja 2026.
Najoštriji test postupanja MiCA-e prema velikoj platformi izvan EU-a dogodio se u lipnju 2026. Binance, koji je i dalje obrađivao znatno više od 40 posto globalnog promptnog volumena, povukao je 24. lipnja 2026. zahtjev pred Helenskom komisijom za tržište kapitala, šest dana prije roka i nedugo nakon izvješća da se regulator sprema odbiti zahtjev zbog kriterija primjerenosti i sprječavanja pranja novca; raniji pokušaji u Irskoj i Latviji također su propali. Od 1. srpnja burza je prestala uključivati klijente iz EU-a te je diljem Unije obustavila nove promptne naloge, depozite i proizvode za zaradu, uz najavu novog zahtjeva u Francuskoj.
Postoje dva tumačenja ove epizode i oba su točna. Prema prvome, kriptoregulacija EU-a funkcionirala je kako je zamišljeno: nadzornik je odbio licencirati podnositelja čijem zapisu nije vjerovao, a tržište je apsorbiralo šok bez krize. Prema drugome, najveća svjetska burza sada europskim korisnicima, ako ih uopće uslužuje, to čini kroz usko izuzeće obrnutog nagovaranja i subjekte izvan EU-a, izvan svake zaštite MiCA-e — upravo ishod koji uredba tvrdi da sprječava. Za korisnike je praktično pravilo jednostavno: pružatelj usluga povezanih s kriptoimovinom koji nije naveden u registru ESMA-e nema dozvolu MiCA, a digitalna imovina koja se ondje drži nije obuhvaćena pravilima zaštite klijenata.
ESMA i nadzor MiCA-e: od upozorenja do izravnog nadzora
Javno stajalište ESMA-e nije se promijenilo otkako je izvršna direktorica Natasha Cazenave u travnju 2025. upozorila da kriptoimovina i dalje ostaje špekulativna u novom regulatornom okviru te da MiCA ne uklanja temeljne rizike. Promijenila se institucionalna ambicija koja stoji iza toga. Nacionalna praksa licenciranja brzo se razišla: stručni pregled ESMA-e iz srpnja 2025. utvrdio je da je malteški regulator ovlastio CASP s neriješenim bitnim pitanjima, a francuski, talijanski i austrijski nadzornici javno su pozvali na centralizirani nadzor radi sprječavanja regulatorne arbitraže. Komisija je 4. prosinca 2025. odgovorila Paketom za integraciju tržišta i nadzor, kojim se predlaže prijenos licenciranja, nadzora i izvršenja za sve pružatelje usluga povezanih s kriptoimovinom s nacionalnih tijela na ESMA-u. ESMA je pozdravila prijedlog istoga dana.
Od rujna 2026. paket je u redovitom zakonodavnom postupku — odbor ECON Europskog parlamenta objavio je nacrte izvješća u lipnju 2026., a očekuje se da će pregovori u trijalogu trajati do 2027. Ništa u njemu danas ne mijenja obvezu posjedovanja nacionalne dozvole CASP-a. No društvo koje je upravo potrošilo godinu dana i šesteroznamenkasti iznos na dozvolu Finantsinspektsioona ili Banke Litve treba očekivati drugu migraciju, prema nadzorniku sa sjedištem u Parizu bez iskustva nadzora nad nekoliko stotina kriptotvrtki, u roku od nekoliko godina — drugi račun koji kriptoindustriji nikad nije predočen.
MiCA i stabilne kriptovalute: USDT, USDC i ECB
Za pružatelje usluga povezanih s kriptoimovinom pitanje stabilnih kriptovaluta komercijalno je, a ne akademsko. MiCA je stvorila token e-novca kao pravnu kategoriju za regulirane stabilne kriptovalute u Europi; Europska središnja banka pobrinula se da ostane mala. Predsjednica Christine Lagarde u govoru 8. svibnja 2026. ustvrdila je da privatne stabilne kriptovalute po svojoj prirodi ne mogu biti oslonac monetarnog sustava, da su argumenti za stabilne kriptovalute nominirane u eurima slabiji nego što izgledaju te da Europa treba graditi tokeniziranu namiru na novcu središnje banke — uz digitalni euro planiran za 2029. Dva tjedna poslije ECB je ministrima financija upozorio da izdavanje stabilnih kriptovaluta u eurima može isprazniti maloprodajne bankovne depozite.
Konkretno bojno polje jest višestruko izdavanje, model u kojem globalnu stabilnu kriptovalutu poput USDC-a zajednički izdaju subjekti iz EU-a i izvan njega te ona ostaje zamjenjiva u oba područja. Europski odbor za sistemske rizike, kojim predsjeda Lagarde, pozvao je na zabranu; Europski parlament je 9. srpnja 2026. s 390 prema 86 glasova odlučio zadržati višestruko izdavanje uz zaštitne mjere; savjetovanje o reviziji otvoreno postavlja to pitanje. U međuvremenu USDT još nema odobrenje EMT-a i uklonjen je iz knjiga naloga na većini kriptoburzi s dozvolom MiCA. Dolarski tokeni čine oko 99 posto tržišta većeg od 300 milijardi USD, tokeni u eurima djelić jednog postotka, a konzorcij europskih banaka koji posluje preko nizozemskog subjekta Qivalis tek sada priprema stabilnu kriptovalutu u eurima usklađenu s MiCA-om za drugu polovicu 2026.
Pristup bankama za kriptotvrtke s dozvolom MiCA
Dozvola nije riješila problem uskraćivanja bankarskih usluga. Ovlašteni pružatelji usluga povezanih s kriptoimovinom i dalje navode da poslovne banke EU-a izravno odbijaju račune, nameću previsoke naknade ili minimalne limite prijenosa te da druge ugovorne strane odbijaju plaćanja s IBAN-ova iz određenih država članica zbog percipiranog rizika od pranja novca. Najpreciznije kvantificirani dokazi dolaze iz Ujedinjene Kraljevine: izvješće „Don’t Bank On It” iz 2025. koje su pripremili Startup Coalition, Global Digital Finance i UK Cryptoasset Business Council utvrdilo je da je samo 14 posto kripto i fintech tvrtki moglo otvoriti i zadržati račun u velikoj banci. U SAD-u je uskraćivanje bankarskih usluga postalo političko pitanje, uz kongresna izvješća, priznanja regulatora i prijedlog Federalnih rezervi za ograničene glavne račune. U Europi i dalje nema javnih podataka, savjetovanja o diskriminaciji IBAN-ova ni regulatora koji pristup bankama licenciranog kriptobiznisa smatra svojom odgovornošću. Dozvola bez mogućnosti bankarskog poslovanja dozvola je samo po imenu.
MiCA nasuprot SAD-u: GENIUS Act i CLARITY Act
U proljeće 2025. politika SAD-a o digitalnoj imovini sastojala se od izvršnih uredbi i najavljene pričuve. Otada je Washington donio zakone: GENIUS Act, potpisan 18. srpnja 2025., dao je stabilnim kriptovalutama za plaćanje savezni okvir, a Digital Asset Market Clarity Act — zakon o strukturi tržišta koji dijeli nadležnost između SEC-a i CFTC-a — prošao je Zastupnički dom u srpnju 2025. i Odbor Senata za bankarstvo 14. svibnja 2026., dok se još čeka glasovanje cijelog Senata. SAD je 2021.–2024. regulirao provedbom, a sada piše zakon; EU je 2020.–2024. pisao zakon, a sada regulira provedbom. Za osnivača kriptotvrtke koji 2026. bira gdje graditi, američki smjer izgleda otvoren, a europski sužen, a rizični kapital izvukao je očit zaključak.
Što MiCA znači za kriptobiznise 2026.
Prije MiCA-e start-up se mogao registrirati u Poljskoj za nekoliko tisuća eura i početi poslovati za nekoliko tjedana. Zahtjev za dozvolu MiCA sada traje znatno više od šest mjeseci čak i kod najbržih nadzornika, a do dvije godine kod BaFin-a, zahtijeva cjelovit skup politika od skrbništva do otpornosti prema DORA-i te troši savjetodavne proračune od oko 40.000 € u jednostavnijim jurisdikcijama do 80.000–200.000 € u Njemačkoj, prije kapitala, naknada za nadzor i lokalnog osoblja za usklađenost. Jedinstvena dozvola doista omogućuje pristup tržištu od približno 450 milijuna ljudi putem putovnice EU-a, a za dobro financiranu kriptoburzu ta je razmjena razumna. Za Web3 projekt s dva osnivača nije, pa su takvi blockchain start-upovi otišli, spojili se ili postali white-label.
Tri puta na tržište EU-a nakon roka
Podnesite zahtjev za odobrenje CASP-a prema MiCA-i u državi članici s funkcionalnim postupkom; poslujte na temelju dozvole ovlaštenog CASP-a u modelu white-labela ili zastupanja, uz napomenu da se skrbništvo ne može povjeriti neovlaštenom subjektu; ili pružajte usluge klijentima iz EU-a samo na njihovu isključivu inicijativu prema izuzeću obrnutog nagovaranja, koje ESMA tumači usko i koje ne dopušta marketing bilo koje vrste.
Revizija MiCA-e 2026.: dolazi li „MiCA 2”?
Komisija je 20. svibnja 2026. otvorila ciljano savjetovanje o reviziji MiCA-e prema člancima 140. i 142. — 86 pitanja o opsegu, stabilnim kriptovalutama, pravilima za CASP-ove i granici između regulirane i neregulirane aktivnosti, uz rok produljen do 30. rujna 2026. Komisija mora izvijestiti do 30. lipnja 2027. i može priložiti zakonodavni prijedlog. Pitanja su ona koja industrija postavlja od 2024.: zabrana kamata za držatelje stabilnih kriptovaluta, postupanje s DeFi-jem, stakingom, kreditiranjem i perpetualima, proporcionalnost za manje CASP-ove i pojednostavnjenje. Naše je očekivanje za MiCA-u 2. ponovna kalibracija, a ne prepisivanje — proporcionalnost za male pružatelje, rješenje spora o višestrukom izdavanju s novim zaštitnim mjerama i određeno prilagođavanje tokeniziranim depozitima — bez ičega na snazi prije 2028.
Zaključak
Gotovo dvije godine nakon pune primjene, Uredba MiCA ispunila je ono što je nedvosmisleno obećala: jedinstveni pravni okvir. Unutar njega nalazi se nekoliko stotina ovlaštenih pružatelja usluga povezanih s kriptoimovinom, među kojima je sve više banaka i brokera, koji posluju diljem EGP-a putem putovnice. Izvan njega nalaze se tisuće registracija koje nisu prerasle u odobrenja, najveća svjetska burza, poljsko tržište i većina domaćih kripto start-upova koji su europsku kriptoindustriju uopće činili zanimljivom. Godine 2025. zaključili smo da Europa riskira postati ne predvodnica digitalnih financija, nego regija s najvećim regulatornim ograničenjima. Podaci od tada ne ublažavaju taj stav. Promijenilo se to što se ograničenja sada osporavaju iznutra — Parlamentom koji je nadglasao ESRB u vezi sa stabilnim kriptovalutama i Komisijom koja je ponovno otvorila predmet prije nego što se tinta osušila.
Postoji i zaključak koji se rijetko izgovara naglas. Za dobro kapitaliziranog pružatelja s funkcionalnom usklađenošću MiCA je najbolje što se dogodilo njegovu europskom poslovanju: većina konkurenata je nestala, novi ulazak stoji šesteroznamenkasti iznos i godinu dana, najveća globalna burza izvan je okvira, a jedna dozvola CASP-a omogućuje poslovanje na tržištu od 450 milijuna ljudi. Uredba je napisana kao pravilnik; funkcionira kao zaštitni jarak. Je li to bila namjera, pitanje je za Bruxelles. Za one koji imaju odobrenje ili su ga spremni pribaviti, to je jednostavno teren — i nagrađuje rijetke koji su ostali.
