Da, kampanja skupnog financiranja može se tokenizirati u Europskoj uniji, ali ne postoji posebna licencija za tokenizaciju skupnog financiranja. Pravo EU-a regulira što token daje njegovu imatelju, a ne blockchain koji stoji iza njega, stoga licencija potrebna platformi u potpunosti ovisi o tokenu koji planira izdati ili plasirati.
Tokeniziranje kampanje skupnog financiranja: kratak odgovor
Token s pravima na dobit, glasovanje ili otplatu obično je financijski instrument i može se ponuditi na platformi licenciranoj prema europskoj uredbi o skupnom financiranju (ECSPR). Uslužni ili nagradni token bez financijskih prava potpada pod MiCA kao kriptoimovina, a platforma koja njime posluje treba odobrenje pružatelja usluga povezanih s kriptoimovinom (CASP). Nijedna licencija ne obuhvaća tokene druge.
Može li platforma za skupno financiranje koristiti tokene u EU-u?
Da, pod uvjetom da je token pravilno klasificiran prije pokretanja. Regulatori gledaju sadržaj, a ne oblik: token se tretira prema pravima koja nosi, bez obzira na to kako ga projekt naziva. MiCA izričito isključuje kriptoimovinu koja se kvalificira kao financijski instrument, stoga je sigurnosni token uređen pravom o vrijednosnim papirima, a nikada MiCA-om, dok su uslužni tokeni tipičan slučaj za MiCA-u.
| Vrsta tokena | Što imatelj dobiva | Pravna priroda | Put licenciranja |
|---|---|---|---|
| Sigurnosni token | Prava na dobit, kamate, glasovanje ili otplatu | Financijski instrument prema MiFID II | ECSPR licencija za skupno financiranje |
| Uslužni token | Pristup proizvodu ili usluzi izdavatelja | Kriptoimovina prema MiCA | CASP odobrenje; bijela knjiga, osim ako vrijedi izuzeće |
| Nagradni token | Pogodnost, bez financijskog povrata | Kriptoimovina prema MiCA samo ako je prenosiv i nije jedinstveni NFT | Često nijedna; isto kao za uslužni token ako se primjenjuje MiCA |
Česta pogreška
Nazivanje tokena s udjelom u dobiti uslužnim tokenom ne isključuje ga iz prava o vrijednosnim papirima. Ako imatelji očekuju financijski povrat, token je financijski instrument, a njegovo nuđenje bez odgovarajuće licencije neovlaštena je investicijska usluga.
Tri puta licenciranja za tokenizirano skupno financiranje
Nakon što je token klasificiran, slijedi put licenciranja. Većina projekata odgovara jednom od triju modela.
Put 1: Ponuda sigurnosnih tokena na ECSPR platformi
Uredba (EU) 2020/1503 (ECSPR) tehnološki je neutralna. Preuzima definiciju prenosivih vrijednosnih papira iz MiFID II, koji instrumente izdane na distribuiranoj knjizi tretira kao i sve druge. Licencirani pružatelj usluga skupnog financiranja stoga može plasirati tokenizirane dionice ili obveznice, a jedna ECSP licencija obuhvaća tokenizirano vlasničko i dužničko skupno financiranje. Za izdavatelje je to i najjednostavniji način provedbe ponude sigurnosnih tokena (STO) bez prospekta jer su ponude putem licencirane platforme izuzete od njega. Poslovni model oblikuju četiri ograničenja:
- Ograničenje od €5 milijuna. Vlasnik projekta može prikupiti do €5 milijuna tijekom 12 mjeseci putem platformi za skupno financiranje i malih ponuda izuzetih od prospekta zajedno.
- Skrbništvo. Tokenizirani vrijednosni papiri koji se mogu držati na računu financijskih instrumenata moraju biti kod banke ili investicijskog društva, bilo da je to sama platforma ili treća strana.
- Nema internog sekundarnog tržišta. Platforma može voditi oglasnu ploču koja prikazuje interes za kupnju i prodaju, ali ne i sustav uparivanja koji izvršava trgovanja.
- Plaćanja. Upravljanje novcem ulagatelja zahtijeva odobrenje za platne usluge ili licenciranog platnog partnera. Prihvaćanje kriptoimovine umjesto eura dodaje dodatne licencije, objašnjene u našem članku o kripto skupnom financiranju u EU-u.
Put 2: Uslužni ili nagradni tokeni prema MiCA-i
Token koji omogućuje pristup uslugama, popustima ili nagradama kriptoimovina je prema Uredbi (EU) 2023/1114 (MiCA). Prije javne ponude izdavatelj nadležnom tijelu dostavlja obavijest o bijeloj knjizi o kriptoimovini, osim ako se primjenjuje izuzeće za malu ponudu ili postojeću uslugu. Svako poduzeće koje takve tokene plasira, razmjenjuje ili drži za klijente treba odobrenje CASP. Šira pravila o kriptoimovini objašnjena su u našem vodiču za uredbu MiCA.
Put 3: Hibridne platforme i tokeni platforme
Mnogi projekti kombiniraju investicijski token s uslužnim tokenom za zajednicu platforme. Banke, investicijska društva i nekoliko drugih licenciranih subjekata mogu jednostavnom obaviješću dodati usluge povezane s kriptoimovinom. Pružatelji usluga skupnog financiranja nisu među njima, stoga hibridna platforma treba licenciju za skupno financiranje i CASP odobrenje usporedno. Licencirana platforma također ne smije sudjelovati u ponudama koje ugošćuje, što isključuje financiranje tokena platforme kroz vlastitu kampanju platforme. Projekti koji prerastu ograničenje od €5 milijuna ili žele aktivno sekundarno tržište prelaze pod pravila o prospektu i investicijskim društvima, MiFID mjestu trgovanja ili EU DLT Pilot Regime. Za opći okvir pogledajte naš pregled obveznog licenciranja skupnog financiranja u EU-u.
Tokenizirano vlasničko i nekretninsko skupno financiranje
ECSPR obuhvaća i udjele privatnih društava s ograničenom odgovornošću, ali samo ako nacionalno pravo učinkovito ne blokira njihov prijenos. U Estoniji su praktični kandidati dionice AS, koje se uvijek drže u registru vrijednosnih papira, ili udjeli OÜ koji su tamo registrirani ili su statutom oslobođeni javnobilježničkog oblika. Token odražava upis u registru umjesto da ga zamjenjuje, stoga pravni oblik projektnog društva prethodi dizajnu tokena; mehanika je obuhvaćena našim člankom o tokenizaciji imovine putem estonskog društva.
Skupno financiranje nekretnina jedan je od najčešćih tokeniziranih modela: nekretnina se drži u subjektu posebne namjene čiji udjeli ili obveznice postaju digitalni vrijednosni papiri. Prema ECSPR-u takav SPV smije držati samo jednu nelikvidnu ili nedjeljivu imovinu, stoga svaka zgrada treba vlastito društvo. Za korporativni aspekt pogledajte naš vodič o SPV-u u Estoniji.
Kako pokrenuti tokeniziranu platformu za skupno financiranje iz Estonije
Estonija je dobra baza: jedan nadzornik, Finantsinspektsioon, odobrava usluge skupnog financiranja i usluge povezane s kriptoimovinom, a društvo se može osnovati i voditi online. Uobičajeni slijed, uz ulogu Eesti Firma u svakom koraku:
- Klasificirajte token. Pravna analiza prava koja nosi odlučuje između ECSPR-a, MiCA-e ili oboje; naša usluga strukturiranja tokenizacije obuhvaća ovu fazu.
- Osnujte estonsko društvo. Vodimo osnivanje društva u Estoniji, upravljanje te AML i compliance funkcije koje regulator očekuje.
- Podnesite zahtjev Finantsinspektsioon-u. Pripremamo zahtjev za licenciju za skupno financiranje u Estoniji te, kada je uključena kriptoimovina, MiCA bijelu knjigu i dokumentaciju za CASP licenciju.
- Proširite poslovanje u EU-u. Nakon odobrenja pružatelj obavješćuje Finantsinspektsioon o državama članicama u kojima će pružati usluge.
Što regulator provjerava
Stvarnu prisutnost u Estoniji: sposobno upravljanje, funkcionalne compliance i AML funkcije, odgovarajući kapital te aranžmane skrbništva i IT-a koji odgovaraju modelu tokena.
Često postavljana pitanja
Da. Ni ECSPR ni MiCA ne zabranjuju prikupljanje sredstava putem blockchaina, pod uvjetom da platforma ima licenciju koja odgovara tokenu.
Ne samo na temelju licencije za skupno financiranje, koja dopušta samo oglasnu ploču. Sigurnosnim tokenima trguje se na MiFID ili DLT Pilot mjestima, a kriptoimovinom na platformama za trgovanje s CASP odobrenjem.
Ne putem kampanja na istoj platformi, jer ECSPR pružatelj ne smije sudjelovati u ponudama koje ugošćuje. Token platforme zasebna je ponuda, prema MiCA-i za uslužni token ili pravu o vrijednosnim papirima za investicijski token.
Da. Ponude putem licencirane platforme za skupno financiranje unutar ograničenja ECSPR-a izuzete su od prospekta; ulagatelji umjesto toga dobivaju ključni informativni dokument o ulaganju. Izvan platforme primjenjuju se opća izuzeća od prospekta.
