Чи можна токенізувати краудфандинг у ЄС? Три шляхи ліцензування

Так, краудфандингову кампанію можна токенізувати в Європейському Союзі, але окремої ліцензії для токенізації краудфандингу немає. Право ЄС регулює те, що токен надає його власнику, а не блокчейн, на якому він створений, тому необхідна платформі ліцензія цілком залежить від токена, який вона планує випустити або розмістити.

Чи може краудфандингова платформа використовувати токени в ЄС?

Так, за умови правильного класифікування токена до запуску. Регулятори оцінюють зміст, а не форму: токен розглядають відповідно до прав, які він надає, незалежно від того, як його називає проєкт. MiCA прямо виключає криптоактиви, що кваліфікуються як фінансові інструменти, тому токен цінного паперу регулюється законодавством про цінні папери, а не MiCA, тоді як утилітарні токени є типовим випадком MiCA.

Три шляхи ліцензування токенізованого краудфандингу

Після класифікації токена визначається шлях ліцензування. Більшість проєктів відповідають одній із трьох моделей.

Шлях 1: пропозиція токенів цінних паперів на платформі ECSPR

Регламент (ЄС) 2020/1503 (ECSPR) є технологічно нейтральним. Він запозичує визначення оборотних цінних паперів із MiFID II, який розглядає інструменти, випущені в розподіленому реєстрі, так само, як будь-які інші. Тому ліцензований постачальник краудфандингових послуг може розміщувати токенізовані акції чи облігації, а одна ліцензія ECSP охоплює як токенізований краудфандинг капіталу, так і борговий краудфандинг. Для емітентів це також найпростіший спосіб провести пропозицію токенів цінних паперів (STO) без проспекту, оскільки пропозиції через ліцензовану платформу звільнені від нього. Бізнес-модель визначають чотири обмеження:

• Ліміт €5 million. Власник проєкту може залучити до €5 million протягом 12 months через краудфандингові платформи та невеликі пропозиції, звільнені від проспекту, разом.
• Зберігання. Токенізовані цінні папери, які можуть обліковуватися на рахунку фінансових інструментів, мають зберігатися в банку або інвестиційній фірмі — самій платформі чи третій стороні.
• Без власного вторинного ринку. Платформа може вести дошку оголошень із відображенням зацікавленості в купівлі та продажу, але не систему зіставлення, що виконує угоди.
• Платежі. Робота з коштами інвесторів потребує дозволу на платіжні послуги або ліцензованого платіжного партнера. Прийняття криптоактивів замість євро додає додаткові ліцензії, пояснені в нашій статті про криптокраудфандинг у ЄС.

Шлях 2: утилітарні токени або токени винагороди за MiCA

Токен, що надає доступ до послуг, знижок або винагород, є криптоактивом згідно з Регламентом (ЄС) 2023/1114 (MiCA). Перед публічною пропозицією емітент повідомляє компетентному органу white paper криптоактиву, якщо не застосовується виняток для невеликої пропозиції або чинної послуги. Будь-якому бізнесу, що розміщує, обмінює або зберігає такі токени для клієнтів, потрібен дозвіл CASP. Ширші правила щодо криптоактивів пояснено в нашому посібнику з регламенту MiCA.

Шлях 3: гібридні платформи та токени платформ

Багато проєктів поєднують інвестиційний токен з утилітарним токеном для спільноти платформи. Банки, інвестиційні фірми та кілька інших ліцензованих суб’єктів можуть додавати послуги щодо криптоактивів шляхом простого повідомлення. Постачальники краудфандингових послуг до них не належать, тому гібридній платформі паралельно потрібні ліцензія на краудфандинг і дозвіл CASP. Ліцензована платформа також не може брати участь у пропозиціях, які вона розміщує, що унеможливлює фінансування токена платформи через власну кампанію платформи. Проєкти, що перевищують ліміт €5 million або хочуть мати діючий вторинний ринок, переходять під правила проспекту та інвестиційних фірм, торговельного майданчика MiFID або EU DLT Pilot Regime. Загальну структуру дивіться в нашому огляді обов’язкового ліцензування краудфандингу в ЄС.

Токенізований краудфандинг капіталу та нерухомості

ECSPR також охоплює акції приватних компаній з обмеженою відповідальністю, але лише коли національне право фактично не блокує їх передання. В Естонії практичними варіантами є акції AS, які завжди обліковуються в реєстрі цінних паперів, або частки OÜ, зареєстровані там чи звільнені статутом від нотаріальної форми. Токен відображає запис у реєстрі, а не замінює його, тому організаційно-правова форма проєктної компанії визначається раніше за дизайн токена; механіку описано в нашій статті про токенізацію активів через естонську компанію.

Краудфандинг нерухомості є однією з найпоширеніших токенізованих моделей: нерухомість належить спеціально створеній компанії, чиї акції або облігації стають цифровими цінними паперами. За ECSPR така SPV може володіти лише одним неліквідним або неподільним активом, тому для кожної будівлі потрібна окрема компанія. Корпоративні аспекти дивіться в нашому посібнику про SPV в Естонії.

Як запустити токенізовану краудфандингову платформу з Естонії

Естонія добре підходить як база: один наглядовий орган, Finantsinspektsioon, надає дозволи і на краудфандингові послуги, і на послуги щодо криптоактивів, а компанію можна зареєструвати й управляти нею онлайн. Типова послідовність дій і роль Eesti Firma на кожному етапі:

• Класифікуйте токен. Юридичний аналіз прав, які він надає, визначає застосування ECSPR, MiCA або обох режимів; наш сервіс структурування токенізації охоплює цей етап.
• Створіть естонську компанію. Ми здійснюємо реєстрацію компанії в Естонії, налаштовуємо управління та функції AML і compliance, яких очікує регулятор.
• Подайте заяву до Finantsinspektsioon. Ми готуємо заяву на ліцензію краудфандингу в Естонії і, коли йдеться про криптоактиви, white paper MiCA та пакет документів для ліцензії CASP.
• Паспортуйте діяльність у ЄС. Після отримання дозволу постачальник повідомляє Finantsinspektsioon про держави-члени, у яких він надаватиме послуги.

Надіслати запит

Поширені запитання